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食品及可选破费牵连CPI同比回落
1月CPI上涨0.9%，涨幅比上月收窄0.6个百分点。个中，CPI食品项同比从上月的-1.2%下滑至-3.8%；非食品项同比2.0%，比较上月下滑0.1个百分点；剔除食品和动力的焦点CPI同比下行1.2%，环比持平。
1月CPI环比下行0.4%，下行幅度低于时节性纪律。分名目看，食品烟酒与可选破费相干分项的环比变换弱于时节性纪律，动员CPI同比增速回落；油价推动交统统信相干名目超时节性下行，但未能充分抵消其他名目标牵连。具体来看：
一是，食品烟酒分项的环比下行弱于时节性纪律。
猪肉价格环比下跌，而时节性纪律趋于下行。1月CPI猪肉分项环比下跌2.5%，由涨转跌。高频数据表现，2月以来的猪肉批发价起头加速下跌，主因当宿世猪供给总体仍处过剩形态，而春节后猪肉需要也将步入旺季，预计未来一季度猪肉价格将再度探底。日后看，基于对2021年7月以来能繁母猪存栏去化环境的窥察，我们预计2022年年中猪肉价格将有所反弹。
鲜菜价格上涨3.1%，弱于时节性纪律。由于2021年10月~11月蔬菜价格大幅下行，慰藉了农户的栽种被迫，供给缓缓起量后，2021年12月以来的蔬菜价格走势延续弱于时节性纪律。
其他，夏日气象和春节效应的怪异影响下，鲜果、水产品价格时节性下行。
二是，可选破费相干分项弱于时节性纪律。国内疫情多点散播、住平易近边缘破费倾向偏弱，延续压抑可选破费的光复。具体看：
衣着分项、糊口生计用品及服务中的家用器具分项的环比下行，间接牵连CPI增速。
娱乐文教、医疗保健分项环比下行幅度弱于时节性纪律。
因春节临近，都会务工人员返乡及服务需要添加，家政服务分项环比上涨了4.7%，但其在CPI一篮子商品中的权重偏低，难掩可选破费疲态。
三是，交统统信名目标下行强于时节性纪律，主因油价下行助推。个中，交通货物用燃料、交通货物运用和培修、通信货物划分环比上涨2.2%、0.4%和1.6%。一方面，春节时期住平易近出行与通信需要添加，机票、交通货物租赁费和近程汽车价格上涨。另外一方面，国际动力价格上涨，1月1日、1月18日与1月30日，国内废品油间断三次调升，汽油出厂价环比上涨了9.9%，推动CPI交通货物用燃料分项下行。
日后看，上半年CPI下行幅度仍较安然镇静。短时光看，尽管原油与天然气价格稳定对动力相干名目构成扰动，但焦点CPI受需要牵连仍绝对于低迷，且猪肉价格在供需失衡下简单率二次探底。我们预计，2022年2月~3月的CPI同比增速徘徊在1%凹凸，上半年总体下行幅度较安然镇静。
PPI下行速度放缓
1月PPI同比读数9.1%，自历史高位间断3个月回落；环比下跌0.2%。个中，临蓐材料价格环比下跌0.2%，而糊口生计材料价格环比持平。煤炭开采、黑色加工及非金属矿采业是PPI下行的牵连要素；国际油价及有色金属价格下行、煤电市场化改革对PPI的助推感召，未能抵消翘尾及牵连要素的影响。
临蓐资料中，采掘、加工产业价格环比划分下跌1.3%、0.5%，客户服务而原质料产业环比上涨0.6%。采掘产业的PPI环比下行次要受煤炭开采和洗选业价格牵连。原质料产业环比下行或受煤油、天然气、铁矿石等产品涨价助推。加工产业的PPI环比下行受黑色金属冶炼和压延加工等行业牵连。由于加工产业是跟尾临蓐材料价格和糊口生计材料价格的环节，加工产业PPI间断下行意味着，将光降盆材料价格向糊口生计材料价格的传导将会趋弱。
糊口生计资料中，食品价格环比下跌0.1%，比较上月走弱；衣着价格与普通日用品环比划分上涨0.2%、0.1%，或因1月时节性效应助推；耐用破费品价格环比上涨0.2%，而上月下跌了0.3%。随着上游临蓐材料，尤为是加工产业价格的回落，住平易近破费相干的产业品成本趋降，叠加之流终端破费需要的疲弱，糊口生计材料各价格分项延续下行的可以性不大。
从分行业的绝对于水平来看，1月煤炭开采、黑色金属加工和非金属矿物制品业PPI环比回落，环比涨幅较高的行业会合于煤油、有色及专用遗址板块：
1月PPI环比跌幅较大的行业顺次是煤炭开采、黑色加工、非金属矿物。动力煤、螺纹钢为代表的黑色商品需要疲弱，价格仍显低迷；非金属矿物制品中的水泥价格随动力煤价格的回落也缓缓回反畸形中枢。
1月PPI环比涨幅较大的行业会合于煤油财富链、有色矿选及加工行业、水电燃气三大板块。2022年1月以来，国际原油价格倏地上涨，有色金属价格有所下行，动员煤油与有色板块PPI下行。水电燃气专用遗址板块的PPI环比下行，既受到2021年10月以来煤电市场化改革、交易业务价格浮动规模扩大、新的一年动力煤长协价格重定价的影响，又有进口液化天然气价格上涨的助推。
PPI环比跌幅收窄次要有两方面启事：一方面是国际油价与有色金属价格大涨，动员石化财富链与有色相干行业增速下行；另外一方面是国内煤炭、钢铁等行业价格下跌速度趋缓。受此影响，1月PPI同比回落了1.3个百分点，较上月2.6个百分点的回落速度放缓。
日后看，PPI同比增速回落趋势难改，但未来一个季度PPI的环比增速可以由负转正，导致PPI同比回落速度放缓。
1）国际油价：近期国际油价倏地下行冲破90美元/桶，达2015年以来高位。全球秘密克戎变异株打击减弱、OPEC+产油国的供给无余，以及俄乌地缘政治抵触短时光内支持着油价的强势表现，未来一季度的国际油价冲高危险仍未排除。
2）水电燃价格：2021年12月以来的PPI数据缓缓发挥阐发出水电燃气价格上涨的影响。基于我们前期的报告《再论煤电市场化改革对PPI的影响》，2022年一季度是煤炭长协价格切换的窗口期，煤电市场化改革可以在未来两个月延续助推水电燃气价格的下行。
3）动力煤：近期动力煤期货在基建预期与短时光供需扰动下有再度冲高的迹象。不过，在发改委“保供稳价”政策调控下，价格的大幅稳定或难再现。
基于以上三个方面，叠加翘尾要素的影响，我们预计2022年2~3月的PPI同比增速划分回落至8.6%、7.2%阁下，一季度PPI同比增速的均值为8.3%。
（钟正生系平安证券首席经济学家）
第一财经获授权转载自微信公共号“钟正生经济阐发”。
文章作者
钟正生
关键字PPICPI国际油价
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